在以养老为目的投资FOF（基金中的基金）时，资产配置和持基集中度的策略是关键因素，它们决定了风险与收益的平衡。以下是资产配置和持基集中度的策略分析：

1. 资产配置策略

• 目标与时间跨度匹配：养老投资通常具有较长的投资周期，因此FOF的资产配置策略需要与长期的目标相匹配。投资者可以选择具有不同风险水平的资产类别，比如股票、债券、以及其他类资产（如REITs或商品）。年轻投资者可以承受较高的波动性，更多配置股票，而临近退休的投资者可以更多选择债券类资产，以求稳健增长和减少波动。
• 动态调整策略：随着年龄的增长，FOF的资产配置需要进行动态调整。这种“生命周期策略”通常以“股债滑行曲线”为基础，随着投资者年龄的增加，逐步减少股票的权重，增加债券和低风险资产的比例。
• 全球分散投资：为了分散风险，FOF通常会进行全球资产配置，不仅限于国内市场。包括新兴市场、发达国家市场的股票、债券等资产可以帮助分散单一市场的系统性风险。

2. 持基集中度策略

• 适度分散化：FOF的特点是通过投资多只基金来分散风险，但过度分散可能会导致收益降低。因此，持基集中度策略要求在适度分散的基础上，确保组合中每只基金对整体表现有足够贡献。通常，投资者可以选择5-10只基金，涵盖不同类型和风格（如主动管理和被动管理、股票型、债券型等），以减少单只基金的风险。
• 核心-卫星策略：这种策略可以用来管理持基集中度。FOF的核心部分可以由较为稳定的大型基金或被动指数基金构成，卫星部分则可以由较具进攻性的基金（如行业主题基金、成长型基金等）组成。核心部分提供稳定性，卫星部分则为组合带来更高的潜在收益。

3. 风险控制

• 定期再平衡：通过定期调整组合内各资产的权重，确保原本的资产配置策略不会因市场波动而偏离，从而维持组合的风险水平与预期收益。
• 考量基金的重叠性：投资FOF时，持基集中度还需关注各基金内持仓标的的重叠程度。过多重叠会增加风险集中度，降低分散投资的效果。因此在选择FOF中的基金时，需要确保它们之间的相关性较低。

总的来说，以养老为目的的FOF投资，资产配置应根据生命周期的不同阶段灵活调整，而持基集中度则要保持适度分散，避免过度集中某一类型的资产或单一基金。