参考资料

【投资之器】企业价值倍数（EV÷EBITDA）估值指标的优缺点、适用范围和注意事项？（2021-11-14） 来源：雪球App，作者： 我爱理财，（https://xueqiu.com/4783866617/203063767） 心中有价值，投资不慌张 【声明】文章仅供学习交流，不构成投资建议。欢迎关注微信公众号“财务会计圈”或者识别二维码，加入知识星球“财务会计圈”。 目录 1.企业价值倍数（EV/EBITDA）的含义？ 2.企业价值倍数（EV/EBITDA）估值的优点和缺点？ 3.企业价值倍数（EV/EBITDA）估值的适用范围？ 4.企业价值倍数（EV/EBITDA）估值实战分析 5.投资中的注意事项 6.总结、建议、风险 1.企业价值倍数（EV/EBITDA）的含义？ 企业倍数估值从潜在收购方的角度评估公司的价值，估价过程中包含了债务。企业价值倍数可以近似理解为若公司经营状况不变，企业的整体并购成本可以由多少年的经营业绩来覆盖。 企业价值倍数=EV/EBITDA EV为公司价值，EV=市值+（总负债-总现金）=公司市值+净负债 EBITDA为息税折旧摊销前利润 EBITDA=净利润+利息+所得税+折旧费用+摊销费用 EBITDA（Earnings before interest，tax，depreciation and amortization）（利息、所得税、折旧、摊销前盈余) 与市盈率（PE）对比分析如下（见红色字体）： 市盈率（PE）=当前股票价格/每股收益=公司市值/公司净利润。 企业价值倍数（EV/EBITDA）=（公司市值+净负债）/（公司净利润+利息+所得税+折旧费用+摊销费用） 根据计算公式，企业价值倍数（EV/EBITDA）越小，公司越低估；企业价值倍数（EV/EBITDA）越大，公司越是高估。 2.企业价值倍数（EV/EBITDA）估值的优点和缺点？ （1）主要优点 ①相比于市盈率（PE），企业价值倍数是考虑了公司负债后的估值。 比如做相同一个业务的两家公司，同样是盈利4万，市值20万。A公司是加杠杆（借钱）10万赚4万，B公司是用自有现金10万赚4万。 市盈率估值：A、B两家公司的市盈率都是20/4=5倍，估值相同。 企业价值倍数估值：假设两个公司的EBITDA指标值相同都是5万，则A的企业价值倍数=（20+10）/5=6倍；B的企业价值倍数=20/5=4倍。显然B公司的企业价值倍数更低，所以B公司更低估。 ②EBITDA指标中不包括投资收益、营业外收支等其他收益项目，仅代表了企业主营业务的运营绩效，这也使企业间的比较更加纯粹，真正体现了企业主业运营的经营效果以及由此而应该具有的价值。 ③企业单一年度的EBITDA指标与企业未来收益和风险的相关性更高，换句话说，影响企业单一年度EBITDA水平的因素和影响企业未来所有年度EBITDA水平的因素更为一致，而影响企业单一年度净利润的因素则相对复杂和多变。所以，EV/EBITDA倍数法的合理性相对于PE也就更强。 ④不受所得税率不同的影响，使得不同国家和市场上的上市公司估值更具有可比性。 （2）主要缺点 ①计算方法比市盈率（PE）稍微复杂，至少还要对债权的价值以及长期投资的价值进行单独估计。 ②没有考虑到税收因素，如果两个公司之间的税收政策差异很大，指标的估值结果就会失真。 ③EV/EBITDA更适用于单一业务或子公司较少的公司估值，如果业务或合并子公司数量众多，需要做复杂调整，有可能会降低其准确性。 3.企业价值倍数（EV/EBITDA）估值的适用范围？ 企业价值倍数（EV/EBITDA）=（公司市值+净负债）/（公司净利润+利息+所得税+折旧费用+摊销费用）。相比于PE估值法的计算公式，企业价值倍数的分子增加了公司的负债，分母增加了缴税、利息和折旧摊销的费用。理论上，适用于PE估值的行业也可以用企业价值倍数估值，尤其是高负债的行业。 （1）直接估值：因为考虑了企业负债，所以适用于资本密集型（负债率较高的行业），比如建筑（房地产）、银行、保险、公用事业等行业。 （2）企业价值倍数（EV/EBITDA）是一种相对估值法，主要用于横向比较同类企业的估值相对高低，也可以用于与自己的历史估值进行比较。 （3）企业价值倍数不适用于强周期行业的直接估值，但是可以用于辅助估值判断：因为考虑了折旧、摊销，所以可以用于重资产行业或者具有巨额商誉的行业（大量折旧、摊销压低了账面利润）的估值，比如钢铁、有色、化工、休闲服务（酒店餐饮）等重资产行业，文化传媒等商誉摊销较大的行业。但是，钢铁、有色、化工等强周期行业，利润变化很大，最有效的是PB估值法，而不能用企业价值倍数判断个股的低估还是高估，只能用企业价值倍数比较两家同行业企业的相对低估程度。 4.企业价值倍数（EV/EBITDA）估值实战分析 （1）远离企业价值倍数（EV/EBITDA）为负数的公司。根据计算公式，企业价值倍数（EV/EBITDA）=（公司市值+净负债）/（公司净利润+利息+所得税+折旧费用+摊销费用），分子为正数，企业价值倍数为负数，则说明公司毛利润也为负数，基本就是在亏钱，这种公司不值得投资。我们在同花顺i问财网站输入“企业价值倍数小于0，ST”，截至2021年11月12日，A股4648家公司，有184家公司面临ST退市风险，其中119家公司企业价值倍数小于0，说明另外65家ST的企业价值倍数大于0。说明企业价值倍数小于0，ST退市的比例更高，风险更大。见下图1： （2）远离高企业价值倍数（EV/EBITDA）的公司。与市盈率（PE）估值类似，高企业价值倍数的公司说明估值过高，长期投资者尽量远离这类股票。 （3）企业价值倍数（EV/EBITDA）估值与市盈率PE估值走势基本一致，企业价值倍数略大于市盈率PE。选取公用事业领域的一家公司，长江电力最近10年的股价、PE、企业价值倍数走势图看出：企业价值倍数估值（EV/EBITDA）与市盈率PE估值走势基本一致，一般企业价值倍数略大于市盈率PE。详见下图2： （4）企业价值倍数不适用于钢铁、有色、化工等强周期行业的直接估值，但是可以用于辅助估值判断，比较两家同行业企业的相对低估程度。选取有色金属领域的一家公司，紫金矿业最近10年的股价、PE、企业价值倍数走势图看出：企业价值倍数估值（EV/EBITDA）与市盈率PE估值走势基本一致，但是股价（市值）越是上涨，企业价值倍数估值（EV/EBITDA）与市盈率PE却越是低估，这是与常识违背的，因为有色金属是典型的强周期性行业，最实用的是PB估值，企业价值倍数只能用于比较两家同行业企业的相对低估程度。详见下图3： 5.投资中的注意事项 （1）企业价值倍数（EV/EBITDA）是一种相对估值法，主要用于横向比较同类企业的估值相对高低，它更像是一面照妖镜，主要就是鉴别企业的负债杠杆对估值的影响，所以适用于资本密集型（负债率较高的行业），比如建筑（房地产）、银行、保险、公用事业等行业。 （2）企业价值倍数不适用于钢铁、有色、化工等强周期行业的直接估值，但是可以用于辅助估值判断。因为钢铁、有色、化工等强周期行业，利润变化很大，属于是年景好时会所嫩模山珍海味，年景差时工地干活粗茶淡饭，其最有效的是PB估值法，而不能用企业价值倍数判断个股的低估还是高估，只能用企业价值倍数比较两家同行业企业的相对低估程度。 （3）企业价值倍数（EV/EBITDA）估值与市盈率PE估值走势基本一致，企业价值倍数略大于市盈率PE。与市盈率（PE）估值类似，一般而言，企业价值倍数（EV/EBITDA）越低，越具备投资价值；企业价值倍数（EV/EBITDA）越高，投资价值越低。在投资中应该尽量远离企业价值倍数（EV/EBITDA）为负数的公司、远离高企业价值倍数（EV/EBITDA）的公司。长期投资尽量选择企业价值倍数（EV/EBITDA）大于0，且价值倍数最低的前三分之一。 6.总结、建议、风险 （1）定义：企业价值倍数（EV/EBITDA）=（公司市值+净负债）/（公司净利润+利息+所得税+折旧费用+摊销费用）。 （2）投资运用：①企业价值倍数（EV/EBITDA）是一种相对估值法，主要用于横向比较同类企业的估值相对高低，它更像是一面照妖镜，主要就是鉴别企业的负债杠杆对估值的影响，弥补了市盈率（PE）估值的不足，所以适用于资本密集型（负债率较高的行业），比如建筑（房地产）、银行、保险、公用事业等行业。②此外，因为考虑了折旧、摊销，所以可以用于重资产行业或者具有巨额商誉的行业（大量折旧、摊销压低了账面利润）的估值，比如钢铁、有色、化工、休闲服务（酒店餐饮）等重资产行业，文化传媒等商誉摊销较大的行业。但是，钢铁、有色、化工等强周期行业，利润变化很大，最有效的是PB估值法，而不能用企业价值倍数判断个股的低估还是高估，只能用企业价值倍数比较两家同行业企业的相对低估程度。在网站i问财和理杏仁，都可以查询上市公司的企业价值倍数。 （3）风险与建议：企业价值倍数（EV/EBITDA）估值与市盈率PE估值走势基本一致，企业价值倍数略大于市盈率PE。与市盈率（PE）估值类似，一般而言，企业价值倍数（EV/EBITDA）越低，越具备投资价值；企业价值倍数（EV/EBITDA）越高，投资价值越低。在投资中应该尽量远离企业价值倍数（EV/EBITDA）为负数的公司、远离高企业价值倍数（EV/EBITDA）的公司。长期投资尽量选择企业价值倍数（EV/EBITDA）大于0，且价值倍数最低的前三分之一。 （全文结束） ①用心分享投资理财、财务会计相关知识； ②学点生活经济学，让自己理性投资理财； ③为您提供企业财务咨询与交流的平台，您也可以加入知识星球“财务会计圈”。

2. 估值倍数. 首先，估值倍数跟行业因素直接相关，通常来说，行业天花板越高，市场规模增速越快，则估值倍数越高。通常是以可比上市公司或者同行业企业最近融资估值的数据作为参考； 其次，估值倍数往往跟企业成长性预期正相关。

而对指数的编制规则、指数风格倾向、成份股行业分布及指数估值，大概率是不甚清楚的。 ... 市场就会经过充分交易，最终形成一个价格，比如10块钱去买，这就是pe=10，相当以每年利润的10倍去买公司。 ... 全球标准型后场有"中国a50"，现在是否就是中证a50？