参考资料

波动性在资产定价模型中被认为是本质上真实且关键的，原因如下：

1. 风险度量：波动性是衡量资产风险的关键指标。在资产定价模型中，如资本资产定价模型（CAPM）中，资产预期收益与其所承担的风险成正比。波动性越大，表明资产的风险越高，因此需要更高的预期收益来补偿投资者承担的额外风险。

2. 衍生品定价：波动性是衍生品定价中的核心参数，如Black-Scholes模型。期权等衍生品的价格直接受到标的资产波动性的影响，波动性越大，期权的价值通常越高，因为价格的不确定性增加了。

3. 风险管理：波动性是计算风险管理中的VaR（风险值）的关键因素。准确的波动性预测对于金融机构的风险控制和资本配置至关重要。

4. 投资决策：投资者在进行资产配置时，需要考虑资产的波动性。高波动性可能意味着更高的潜在收益，但同时也伴随着更高的风险。

5. 市场效率：波动性反映了市场信息的不确定性和价格发现过程。在有效市场中，资产价格应反映所有可用信息，而波动性的变化可以指示市场对新信息的反应。

6. 经济政策制定：政府和中央银行在制定经济政策时，需要考虑金融市场的波动性。金融市场的稳定对经济的稳定和增长至关重要。

7. 模型准确性：资产定价模型的准确性很大程度上取决于对波动性的准确估计。模型需要能够捕捉到资产收益的波动聚集效应、异方差性、尖峰厚尾特征和杠杆效应等。

综上所述，波动性是资产定价中不可或缺的组成部分，它直接影响着资产的风险评估、定价、风险管理和投资决策。因此，对波动性的准确估计和管理对于金融市场的参与者来说至关重要。